ЦБ ждет появления «бесшовного» рынка ЦФА и токенизации

ЦБ РФ предлагает создать «мост» между платформами ЦФА ради единого цифрового рынка. Рынок ЦФА сегодня в основном представлен краткосрочными долговыми инструментами. Они заняли нишу оперативного управления ликвидностью: выпуск и размещение ЦФА возможны за день, а срок обращения — от месяца до полугода. В отличие от традиционных корпоративных облигаций и банковского кредитования, ЦФА обеспечивают гибкость, отсутствие строгих лимитов и возможность вторичного обращения.

В то же время утилитарные цифровые права — инструменты, напрямую привязанные к товарам или услугам — пока не получили широкого распространения. В качестве компромисса начали развиваться гибридные цифровые права: инвестор по своему усмотрению может получить либо актив, либо его денежный эквивалент.

🔹«Цифровые колодцы» → «Бесшовный» рынок
Главный структурный вызов — фрагментация инфраструктуры: операторы информационных систем (ОИС) работают изолированно, и между платформами отсутствует совместимость. Ни один смарт-контракт не способен преодолеть эту разрозненность.

Для решения этой проблемы ЦБ обсуждает создание централизованного межплатформенного шлюза — своего рода «цифрового моста», обеспечивающего бесшовную передачу активов и данных. Альтернатива — полносетевая интеграция («каждый с каждым»), но из-за её высокой стоимости реализация маловероятна.

🔹Традиционные игроки: возвращение в игру
ЦБ нацелен на интеграцию ОИС с классическими финансовыми посредниками — брокерами и управляющими компаниями. Это позволит клиентам покупать ЦФА через привычные инвестиционные приложения, повышая ликвидность и доступность рынка.

Сегодня сдерживающим фактором остаётся конфликт интересов: брокеры не готовы передавать клиентов на сторонние платформы для прохождения KYC. Как возможное решение — разделение функций: ОИС сосредоточатся на исполнении операций, а идентификация и клиентское взаимодействие останутся у брокеров и банков. Передаваться операторам будет лишь единый анонимизированный клиентский идентификатор.

🔹Надзор в реальном времени
В пилотном режиме Банк России внедряет технологию реального надзора: через установку собственного узла блокчейна в инфраструктуре ОИС регулятор получает прямой доступ к транзакционным данным и балансам. Это обеспечивает неизменность информации и в перспективе может заменить традиционную отчётность.

Раскрытие информации: баланс между гибкостью и защитой
Первоначальное отсутствие требований к раскрытию информации давало ЦФА конкурентное преимущество, но рост дефолтов в сегменте вынудил ЦБ пересмотреть подход. В ближайшее время планируется ввести дифференцированные стандарты раскрытия:

• для закрытых («клубных») сделок — минимум обязательств;
• для публичных выпусков и торгов на организованной площадке — полное раскрытие.
• Особые требования подготовлены для секьюритизации кредитов через ЦФА.

При этом ЦБ скептически оценивает перспективы массовой токенизации сложных активов — например, недвижимости. Главный вопрос — операционное управление: кто будет собирать арендную плату, обслуживать объект, решать споры при десятках или сотнях токенизированных собственников?

🔹Консолидация и выход за границу
В долгосрочной перспективе ожидается сокращение числа ОИС: избыток платформ создаёт риски появления высокорисковых, маржинальных продуктов, предназначенных лишь для окупаемости инфраструктуры.

Что до международного развития — российские операторы уже могут интегрироваться с иностранными блокчейнами для размещения активов за рубежом. Однако масштабный приток зарубежных инвесторов сдерживается различиями в регулировании и отсутствием унифицированных механизмов трансграничной идентификации.

ссылка на источник