Кредитные ЦФА - это новый продукт, который банки выпускают на часть своего кредитного портфеля.

Проект указания Банка России опубликован на сайте регулятора для публичного обсуждения. Согласно документу, при выпуске кредитных ЦФА банки должны давать инвесторам информацию о кредитном договоре, включая его сумму, процентную ставку, возможность уступки требований третьим лицам и данные о заемщике. После принятия указания за ним последует нормативный акт, и регулирование кредитных ЦФА может появиться уже в следующем году.

Кредитные ЦФА — вид цифровых финансовых активов, который выпускают банки на часть своего кредитного портфеля. Инвестор получает право на выплаты, зависящие от платежей по кредитному договору. Кредитные ЦФА сложнее цифровых аналогов облигаций и имеют более высокую степень риска. Инвестор по таким выпускам берет на себя одновременно три риска: за эмитента, за банк, выдавший кредит, и за заемщика.


📌  Основной конфликт: арбитражное преимущество перед секьюритизацией

• Ключевой проблемой, обозначенной ЦБ и участниками рынка, является арбитражное преимущество кредитных ЦФА перед секьюритизацией. В отличие от секьюритизации, при которой банк-эмитент обязан удерживать наиболее рискованную часть актива (первичные убытки), текущая структура кредитных ЦФА не предусматривает такого обязательства.
• Это стимулирует банки использовать ЦФА для избавления от кредитов с повышенным риском («перекладывания» рисков на инвесторов). Эту позицию подтверждает и Совкомбанк, который, будучи крупным игроком на рынке секьюритизации, не заинтересован в ее вытеснении, но рассматривает ЦФА как альтернативный канал передачи качественных кредитных рисков. Вероятно, в ответ на эти вызовы рынок может предложить новые гибридные.

📌  Основные регуляторные риски и предлагаемые решения. Банк России выделил несколько направлений

• Для предотвращения злоупотреблений ЦБ прорабатывает соответствующее требование Удержание рисков: Для предотвращения злоупотреблений ЦБ прорабатывает требование об обязательном удержании банком-эмитентом определенной доли риска. По словам Александра Данилова, директора департамента банковского регулирования ЦБ, рассматривается порог в 20%. Это обеспечит заинтересованность эмитента в качестве продаваемого актива.
• Макропруденциальный надзор: возникает риск того, что банки будут использовать сложные схемы, в том числе продажу проблемных кредитов аффилированным структурам через ЦФА, для искусственного снижения нормативов достаточности капитала (Н1) и концентрации рисков (Н6). Как подчеркнул Александр Данилов, ключевая задача регулятора — не допустить превращения ЦФА в инструмент обхода пруденциального регулирования. Решение об исключении кредитов, проданных через ЦФА, из расчета норматива
• Раскрытие информации: На данный момент отсутствие единых стандартов раскрытия информации затрудняет адекватную оценку рисков инвесторами.

📌 Выводы и прогноз для инвесторов 

Регулирование кредитных ЦФА находится на активной стадии формирования. Принимаются нормативные акты, в том числе стандарты раскрытия информации и требования

• Для инвесторов это означает, что, несмотря на потенциальную привлекательность нового инструмента, целесообразно дождаться окончательной версии правил регулирования. Именно они определят ключевые параметры риска, требования к эмитентам и прозрачность рынка, что будет критически важно для принятия обоснованных инвестиционных решений. Текущая позиция ЦБ свидетельствует о стремлении создать сбалансированную среду, которая предотвратит регуляторный арбитраж и защитит интересы инвесторов.